Оценим влияние структуры капитала на его эффективность и стоимость организации.
Обратимся к задаче, условия которой представлены в Приложении 7 (табл.1
и 2
приложения) Методического пособия. Решим задачу, используя данные. Условие задачи.
. По данным Приложения 7
(таблица 1
Приложения) выбрать оптимальный вариант структуры источников финансирования одного из инвестиционных проектов, оценив соотношение "рентабельность - финансовый риск" и срок окупаемости для каждого варианта.
. По данным Приложения 7
(таблица 2
Приложения) определить текущую рыночную стоимость (Vf) организации по формуле (2), выявить влияние изменения структуры капитала на стоимость организации.
. По данным Приложения 7
(таблица 2
Приложения) оценить влияние финансового левериджа на эффективность управления капиталом организации.
Решение.
1. Выбор оптимального варианта структуры источников финансирования.
Задача выбора оптимального варианта структуры источников финансирования одного из инвестиционных проектов заключается в оценке целесообразности привлечения заемного капитала для финансирования проекта. Можно говорить о двух крайностях финансирования: максимально консервативным вариантом является финансирование проекта только за счет собственного капитала (Е), в этом случае заемный капитал отсутствует вообще (L = 0 %, Е = 100 %); а максимально агрессивным вариантом финансирования проекта - финансирование только за счет заемного капитала (L = 100 %, Е = 0 %).
Решать задачу будем в табличной форме - см. табл.21. Строки с 1 по 5 таблицы заполняются на основании исходных данных (табл.1 Приложения 7). Дальше для каждой из предлагаемых структур финансирования проекта (0/100; 20/80; 40/60 и т.д., см. табл.1 Приложения 7) необходимо рассчитать и записать в таблицу: величину собственного капитала исходя из заданной структуры финансирования (строка 6); величину заемного капитала исходя из заданной структуры финансирования (строка 7); рентабельность собственного капитала (строка 8) по формуле:
ROE = ( (Ppr - r ·
L) ·
(1 - tax)) / E, (55)
где ROE - рентабельность собственного капитала, коэфф.,
Рpr - годовая величина проектной прибыли до выплаты процентов и налогов, ден. ед.,- процентная ставка по займам, коэфф.;- ставка налога и прочих отчислений от прибыли, коэфф.;
уровень финансового риска (строка 9) по формуле:
= (r - rf) ·
L / (E + L), (56)
где FR - уровень финансового риска, коэфф.,f - безрисковая ставка рентабельности на финансовом рынке, коэфф.,
соотношение "рентабельность-финансовый риск" (строка 10) по формуле:
λ = ROE / FR, (57)
срок окупаемости инвестиционного проекта, лет, (строка 11) по формуле:
T = J / (P - 1 ·
L) ·
(1 - tax), (58)
где J - инвестиционная потребность в капитале из всех источников финансирования.
Таблица 22 - Показатели инвестиционного проекта организации
|
Показатели |
Структура капитала, % (L/E) | ||||||
|
0/100 |
20/80 |
40/60 |
50/50 |
60/40 |
80/20 |
100/0 | |
|
1. Потребность в капитале из всех источников (J), тыс. ден. ед. |
8750 |
8750 |
8750 |
8750 |
8750 |
8750 |
8750 |
|
2. Безрисковая ставка рентабельности на финансовом рынке (rf), коэффициент |
0,25 |
0,25 |
0,25 |
0,25 |
0,25 |
0,25 |
0,25 |
|
3. Процентная ставка по займам (r), коэффициент |
0,45 |
0,45 |
0,45 |
0,45 |
0,40 |
0,40 |
0,40 |
|
4. Ставка налога и проч. отчислений от прибыли (tax), коэффициент |
0,35 |
0,35 |
0,35 |
0,35 |
0,35 |
0,35 |
0,35 |
|
5. Годовая величина проектной прибыли до выплаты процентов и налогов (Рpp), тыс. ден. ед. |
6400 |
6400 |
6400 |
6400 |
6400 |
6400 |
6400 |
|
6. Величина собственного капитала (Е), тыс. ден. ед. |
8750 |
7000 |
5250 |
4375 |
3500 |
1750 |
- |
|
7. Величина заемного капитала (L), тыс. ден. ед. |
- |
1750 |
3500 |
4375 |
5250 |
7000 |
8750 |
|
8. Рентабельность собственного капитала (ROE), коэффициент |
0,475 |
0,521 |
0,597 |
0,658 |
0,799 |
1,337 |
- |
|
9. Уровень финансового риска (FR), коэффициент |
- |
0,04 |
0,08 |
0,1 |
0,09 |
0,12 |
0,15 |
|
10. Соотношение "рентабельность-финансовый риск" (λ) |
- |
13,03 |
7,46 |
6,58 |
8,88 |
11,14 |
- |
|
11. Срок окупаемости (Т), лет |
2,1 |
2,4 |
2,8 |
3,0 |
3,1 |
3,7 |
4,6 |