Прежде чем сделать вывод по этой части задачи напомним, что оптимальным является тот вариант структуры капитала, который имеет:
наибольшее значение показателя "рентабельности собственного капитала";
наибольшее значение соотношение "рентабельность - финансовый риск";
наименьшее значение показателя "срок окупаемости" (при приемлемом соотношении "рентабельность - финансовый риск").
Таким образом, выбор оптимальной структуры капитала для финансирования инвестиционного проекта зависит от предпочтений инвестора в зависимости от значимости для него следующих критериев:
если для инвестора наиболее важным критерием является максимизация рентабельности собственного капитала в расчете по чистой прибыли, то оптимальным вариантом финансирования будет соотношение: 80% заемного капитала к 20% собственного капитала, т.к. эта структура имеет наибольшее ROE (133,7%). Данный вариант также характеризуется достаточно высоким значением соотношения "рентабельность-финансовый риск" (11,14), но имеет длительный срок окупаемости проекта (3,7 года);
если инвестор придает наибольшую значимость максимизации соотношения "рентабельность-финансовый риск", то оптимальным вариантом финансирования будет соотношение 20% заемного капитала к 80% собственного капитала, т.к. эта структура имеет максимальное значение соотношения "рентабельность-финансовый риск" - 13,03. Данный вариант характеризуется относительно невысоким значением ROE (52,1%), но имеет один из наиболее низких сроков окупаемости проекта (2,4 года);
если для инвестора наиболее важным критерием является минимизация срока окупаемости проекта, то оптимальным вариантом финансирования будет соотношение 0% заемного капитала к 100% собственного капитала (срок окупаемости - 2,1 года). Правда, данный вариант характеризуется наиболее низким значением ROE (47,5%), финансовые риски при этом, естественно, отсутствуют.
В целом, на наш взгляд, наиболее важным критерием для инвестора является рентабельность собственного капитала. В этом случае он предпочтет инвестиционный проект, имеющий структуру капитала: 80% заемного капитала и 20% собственного капитала.
. Определение влияния изменения структуры капитала на стоимость организации (табл.22).
Решение задачи осуществим в табл.22. На основании исходной информации, представленной в табл.2 Приложения 7, заполним строки с 1 по 5 таблицы 22. Остальные строки заполним самостоятельно (см. порядок расчета в табл.22). Напоминаем, что порядок расчета стоимости организации и стоимости капитала был подробно рассмотрен при описании методики оценки финансового состояния организации (формулы (2) и (3)).
Таблица 23 - Финансовые показатели организации
Показатели |
Порядок расчета |
А |
В |
С |
1. Собственный капитал, тыс. руб. |
Исх. данные |
1000 |
800 |
500 |
2. Заемный капитал, тыс. руб. |
Исх. данные |
- |
200 |
500 |
3. Операционная прибыль, тыс. руб. |
Исх. данные |
400 |
400 |
400 |
4. Годовая ставка процентов по кредиту, % |
Исх. данные |
12 |
12 |
12 |
5. Стоимость собственного капитала, % |
Исх. данные |
25 |
21 |
20 |
6. Выплата процентов за кредит, тыс. руб. |
(п.2 · п.4) / 100 |
0,12 |
24 |
60 |
7. Прибыль до налогообложения, тыс. руб. |
П.3 - п.6 |
399 |
376 |
340 |
8. Налог на прибыль, тыс. руб. |
0,2 · п.7 |
79,8 |
75,2 |
68 |
9. Операционная прибыль, уменьшенная на сумму налогообложения (POI), тыс. руб. |
П.3 - п.8 |
320,2 |
324,8 |
332 |
10. Стоимость капитала (WACC), % |
WACC = Σ ki · di |
25 |
19,2 |
16 |
11. Тек. Рын-ая стоимость орг. (Vf), тыс. руб. |
Vf = POI / WACC |
1280,8 |
1691,6 |
2075 |