После определения способности акционерного общества выполнять текущие (срочные) обязательства обычно делают прогноз на будущее с учетом долгосрочных факторов. Для вычисления общей величины мобилизуемого акционерным обществом капитала используют показатель капитализации. Так, М. Ю. Алексеев под капитализацией понимает сумму долгосрочной задолженности и акционерного капитала. Последний складывается из номинальной стоимости обыкновенных и привилегированных акций, эмиссионного дохода, стоимости приобретенных самой компанией акций и нераспределенной прибыли. 41 Из определения выпадает резервный капитал, который также образуют за счет чистой прибыли. Поэтому к величине капитализации следует прибавить сумму резервного капитала. По принятой в настоящее время в России методологии бухгалтерского учета под суммой капитализации следует понимать: • уставный капитал (счет 80);
• собственные акции (доли) (счет 81);
• резервный капитал (счет 82);
• добавочный капитал в части эмиссионного дохода (счет 83);
• нераспределенная прибыль отчетного года (непокрытый убыток) (счет 84).
Отношение одного из элементов параметра капитализации (стоимости эмитированных корпоративных облигаций, обыкновенных акций, привилегированных акций) к общей его величине позволяет определить коэффициент капитализации, который показывает уровень привлечения акционерным обществом тех или иных заемных и собственных источников средств. Акционерные компании, привлекающие капитал только путем эмиссии акций, располагают консервативной структурой капитала. Те акционерные общества, которые значительную часть своих пассивов образуют за счет заемных средств, обладают агрессивной структурой капитала и обычно в ходе финансового анализа получают более низкий кредитный рейтинг. Уровень долгосрочной задолженности, превышающий 30-35%, как правило, расценивают как рискованный. В процессе фундаментального анализа целесообразно детально исследовать структуру капитала акционерного общества-эмитента. В частности, необходимо установить:
• долю акционерного капитала в общем объеме активов (имущества);
• соотношение между авансированным собственным капиталом и Накопленной прибылью. В состав авансированного собственного капитала включают уставный и добавочный капитал. В состав накопленной прибыли - резервный капитал и нераспределенную прибыль отчетного года.
На заключительном этапе фундаментального анализа устанавливают потенциал акций эмитента. Для этой цели используют систему показателей, отражающих инвестиционные качества эмиссионных ценных бумаг: сумму дивидендов, приходящихся на одну обыкновенную акцию; соотношение между стоимостью данной акции и ее доходностью; соотношение между бухгалтерской и рыночной стоимостью акции и др. Более подробно эти показатели представлены в табл. 2 и табл. 3. Новым показателем, приводимым в годовой бухгалтерской отчетности акционерных обществ РФ (в отчете «О прибылях и убытках»), является величина дивиденда, приходящегося на одну обыкновенную и привилегированную акцию за отчетный период и прогноз на будущий год.
Таблица 2. Коэффициенты, характеризующие эффективность первичной эмиссии акций
Показатель |
Назначение |
Расчетная формула |
1 |
2 |
3 |
1. Коэффициент отдачи акционерного капитала |
Характеризует величину чистой прибыли, приходящейся на акционерный капитал |
Чистая прибыль (после налогообложения), деленная на среднюю стоимость акционерного (уставного и резервного) капитала за расчетный период |
2. Балансовая стоимость одной акции |
Отражает величину акционерного капитала (уставного и резервного капиталов), приходящегося на одну акцию, т. е. обеспеченность акционерного общества собственными средствами |
Сумма (уставный капитал + + резервный капитал), деленная на общее количество акций акционерного общества |
3. Коэффициент дивидендных выплат |
Выражает долю дивидендных выплат в чистой прибыли акционерного общества |
Сумма дивидендов, выплаченных акционерным обществом в рассматриваемом периоде, деленная на сумму чистой прибыли общества за расчетный период |
4. Коэффициент обеспеченности привилегированных акций (префакций) чистыми активами |
Показывает величину чистых активов, приходящихся на одну префакцию. Чистые активы = активы, принимаемые к расчету минус обязательства по пассиву баланса минус целевое финансирование |
Чистые активы на определенную дату, деленные на количество префакций, находящихся в обращении |
5. Коэффициент покрытия дивидендов по префакциям |
Позволяет оценить, в какой мере размер чистой прибыли общества обеспечивает выплату дивидендов по префакциям |
Чистая прибыль за расчетный период, деленная на сумму дивидендов, предусмотренную к выплате по префакциям в расчетном периоде |